1、調(diào)整優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
2014年公司通過(guò)實(shí)施剝離盈利差的資產(chǎn)并收購(gòu)了鑫源運(yùn)輸，2015年公司積極推進(jìn)重大資產(chǎn)重組，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向天業(yè)集團(tuán)購(gòu)買天偉化工62.5%的股權(quán)，通過(guò)調(diào)整優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，并明確主營(yíng)方向，增強(qiáng)上市公司盈利能力。
公司母公司天業(yè)集團(tuán)屬于大型化工國(guó)有企業(yè)，除了傳統(tǒng)的PVC外，還有20萬(wàn)噸1，4-丁二醇、25萬(wàn)噸煤制乙二醇等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，特別是天業(yè)集團(tuán)以循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中工業(yè)尾氣生產(chǎn)乙二醇取得重大突破。
2、天偉化工是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的助推器
天偉化工擁有以特種PVC為最終產(chǎn)品的“自備電力→電石→特種PVC”的一體化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)式發(fā)展模式，主要原材料為新疆當(dāng)?shù)孛骸⑹?、原鹽以及焦炭等礦產(chǎn)資源，資源豐富且原材料價(jià)格低，能夠保障充分供應(yīng)，具有較明顯的成本優(yōu)勢(shì)。
截至2016年3月31日，公司已完成天偉化工62.5%股權(quán)過(guò)戶及工商變更登記手續(xù)，2016Q1天偉化工就實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億，接近2015年全年(3.78億元)的一半。收購(gòu)?fù)瓿珊笮陆鞓I(yè)(9.930, -0.17, -1.68%)的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將得到根本改善，公司的主業(yè)更加清晰，質(zhì)地更優(yōu)良，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
3、PVC糊樹脂需求提升疊加供給不足，價(jià)格上漲25%以上
2016年2月以來(lái)，需求端方面，春節(jié)后國(guó)內(nèi)PVC糊樹脂的市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn);供給端方面，幾家大型的PVC糊樹脂生產(chǎn)企業(yè)由于各種原因沒(méi)有開工，天津勃天化工的停車搬遷更是給PVC糊樹脂的價(jià)格上漲帶來(lái)了強(qiáng)大的支撐，PVC糊樹脂價(jià)格從年初的6700元/噸上漲至8450元/噸，上漲幅度達(dá)26%。
2016Q1公司投資的天偉化工生產(chǎn)特種樹脂2.84萬(wàn)噸、糊樹脂2.52萬(wàn)噸，外銷特種樹脂2.81萬(wàn)噸、糊樹脂2.83萬(wàn)噸，糊樹脂外銷量大于產(chǎn)量，也可以側(cè)面反映糊樹脂市場(chǎng)需求比較好，公司擁有10萬(wàn)噸的糊樹脂產(chǎn)能，受益于產(chǎn)品價(jià)格的上漲。
4、政策扶持，積極推進(jìn)，農(nóng)業(yè)節(jié)水器材迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇
“十三五”規(guī)劃綱要提出新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝，將進(jìn)一步推動(dòng)節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展;新疆地區(qū)也確立了“每年完成農(nóng)業(yè)高效節(jié)水面積300萬(wàn)畝以上，至2020年全區(qū)農(nóng)業(yè)高效節(jié)水面積累計(jì)達(dá)到4300萬(wàn)畝以上”的目標(biāo)，同時(shí)政府提供每畝300~500元的補(bǔ)貼以推進(jìn)農(nóng)業(yè)節(jié)水建設(shè)。隨著國(guó)家對(duì)新疆發(fā)展的支持，以及對(duì)南疆地區(qū)農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大力支持，公司所屬的節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。
投資建議：
考慮天偉化工2016H1并表，預(yù)計(jì)公司2016~2018年凈利潤(rùn)分別為4.82億元、6.47億元、7.48億元，按增發(fā)后6.95億股計(jì)算，攤薄后EPS分別為0.69/0.93/1.08元，考慮公司在特種PVC領(lǐng)域的地位優(yōu)勢(shì)及新疆節(jié)水灌溉的市場(chǎng)空間，給予公司2016年28倍PE，6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)19.32元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn);原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
